Производители продовольствия - защитный сектор?

Русагро сегодня отчиталась за 1 квартал:

— Выручка: 61 506 млн руб. ($715 млн), +23% г/г;

— Скорр. EBITDA: 16 887 млн руб. ($196 млн), +51% г/г;

— Чистая прибыль: 2 240 млн руб. ($26 млн), −66% г/г.

— Чистый долг/Скор. EBITDA = 1.7Х.

1. Продукты питания — базовая потребность, товары первой необходимости, потребление которых почти не зависит от кризисов.

2. Рыночная доля отечественных производителей будет расширяться по мере ухода западных конкурентов.

3. Продовольственная инфляция положительно сказывается на выручке в денежном выражении.

4. Производители продовольствия традиционно пользуются льготными кредитами и иными формами господдержки.

5. У Русагро есть запас прочности по финансовым показателям: P/E ниже 3, ниже среднего по отрасли (у Черкизово — ок. 6), отношение чистого долга к EBITDA = 1.7 (Черкизово = 2.6Х). На фоне снижения ЧП (в основном убытки от курсовых разниц), хорошо растёт выручка и EBITDA.

Какие вижу секторальные и страновые риски.

1. Административное регулирование цен, которое по производителям часто бьёт больнее, чем по ритейлу.

2. Проблемы с поставками с/х техники, оборудования и комплектующих иностранного производства.

3. Цены на удобрения — сейчас сдерживаются внутри страны правительством, но эти ограничения могут быть ослаблены.

4. Ограничения на экспорт в рамках санкций и контрсанкций — основной зарубежный потребитель российского продовольствия — Европа.

5. Статус депозитарных расписок хоть в моменте не под угрозой, поскольку бизнес ведется на территории РФ, но нет гарантий, что здесь не могут возникнуть проблемы. Впрочем, компания уже рассматривает делистинг в Лондоне с конвертацией в рос. акции.

*не рекомендация.