«Самолет»: 1 полугодие 2025-го — полет нормальный

✔️ Финансы:

▪️ Выручка компании составила 171 млрд руб.

▪️ Операционная рентабельность выросла на 4 процентных пункта г/г, до 29%.

▪️ EBITDA увеличилась на 21% г/г, до 52,1 млрд руб., а скорректированная EBITDA прибавила 7% г/г и достигла 57,5 млрд руб.

▪️ ⁠Рентабельность по скорректированной EBITDA по итогам 1П 2025 составила 34%.

▪️ Чистая прибыль = 1,8 млрд руб.

▪️ Чистый корпоративный долг на 30.06.2025 = 128,1 млрд руб., а коэффициент «чистый долг / EBITDA» оказался на уровне 1,13х.

Что хотелось бы отметить в первую очередь?

1️⃣ Оцениваем результаты как достаточно уверенные, учитывая ситуацию на рынке недвижимости в РФ. Обращает на себя внимание рост операционной рентабельности, а также увеличение показателя EBITDA при том, что выручка осталась на уровне прошлого года.

2️⃣ Маржа выросла, главным образом, за счет грамотной работы новой команды менеджмента по оптимизации издержек. Так, коммерческие и административные расходы снизились на 12% и 8%. Кроме того, еще один позитивный фактор — компания продолжает сохранять долговую нагрузку на комфортном и управляемом уровне.

✔️ Операционные показатели:

▫️ Объем продаж первичной недвижимости составил 121 млрд руб. (553,2 тыс. кв. м, 96% от прогноза компании на период).

▫️ Общее количество заключенных контрактов = 15,9 тыс.

▫️ Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, = 54%.

▫️ Средняя цена за кв. м = 216,8 тыс. руб.

Что интересного здесь?

➡️ Прежде всего, «Самолет» выполнил собственный прогноз по продажам на 96%, что в текущих условиях очень хорошо. В целом, операционные показатели ожидаемо продемонстрировали некоторое снижение на фоне высокой базой первой половины 2024 г.

➡️ По итогам 1П 2025 г. «Самолет» впервые вышел на первое место среди российских застройщиков по объемам ввода жилья, а также сохранил лидерство по объемам строительства.

Итог?

«Самолет» остается нашим фаворитом в российском секторе Real Estate. Компания в сложных условиях сохраняет рост показателей. По мультипликаторам бумага выглядит дешевле аналогов. Так, коэффициент EV / EBITDA составляет около 1,8х, тогда как среднее по сектору — на уровне 2,8х.

С учетом возможного улучшения ситуации в геополитике, а также ослабления денежно-кредитной политики Центробанка акции «Самолета» могут опережать в росте как рынок, так и конкурентов.