💰 Одноразовая прибыль

Речь о т.н. «бумажной» прибыли. Иногда это реальные сдвиги в бизнесе, но могут быть и бухгалтерские манипуляции, которые дают разовый (one-off) эффект на баланс. Ниже — примеры и тех, и других.

1. Сделки слияния/поглощения M&A. В период сделки прибыль может резко уменьшиться, а при консолидации выручки и прибыли поглощенного актива — вырасти. Тут важно понимать, каким будет кумулятивный эффект на весь бизнес после интеграции. Успешный пример — слияние Т-Банка и Росбанка. Не менее важен рост долга в результате инвестиций, и по какой ставке он будет гаситься.
2. Продажа активов, в т.ч. непрофильных — гостиницы, пансионаты, медиа, офисные площади и т.п. На слуху — Газпром, Сбер, ВТБ, Лукойл. Последнему, к сожалению, из-за санкций приходится продавать и профильные активы, с большим дисконтом.
3. Выделение заблокированных активов в отдельное юрлицо по закону 292-ФЗ. ВТБ в декабре выделит таких на $900 млн (ок. ₽70 млрд). При этом вся чистая прибыль за октябрь — ₽26,4 млрд. Аналогичную операцию готовится провернуть и Сбер, но у него немного — в пределах недельной прибыли (в среднем ₽35 млрд). Что дает: для любого банка создание/роспуск резервов может иметь огромное влияние на чистую прибыль. «Попсовый» пример — убыток ВТБ по МСФО в ₽667,5 млрд в 2022-м, как раз по этой причине.
4. Валютная переоценка активов и обязательств. Из-за положительной или отрицательной курсовой разницы, эта история напрямую влияет на прибыль. Анализировать приходится не только бизнес, но и курс рубля. Кстати, частному инвестору стоит помнить о налоге на валютную переоценку.
5. Конвертация акций. Например префов в обычку у ВТБ (61% уставного капитала). По классике, миноритариям должно стать хорошо, т.к. на них придётся больше дивидендов. Но на самом деле мы не знаем, каким будет эффект, потому что: а) будет ли очередная допка; б) не раскрыт коэффициент конвертации.
6. Трейдерские операции с ценными бумагами (ОФЗ на балансе и пр.), отражаются по статье «прочие доходы». У того же ВТБ в 2024 г. они составили совокупно ₽418 млрд, при чистой прибыли ₽551,4 млрд. Бросается в глаза огромный вес разовых доходов, не связанных с классическим банковским бизнесом.
7. Разовые налоги и прочие изъятия (временный НДПИ на Газпром и т.п.).

Вывод. Если уж читать отчёты, то с пониманием нюансов и подводных камней. Видеть строку «Чистая прибыль (убыток)» во многих случаях недостаточно, надо понимать природу и составляющие этих цифр.

Дайте знать, полезно ли подсвечивать нюансы фундаментального анализа?