О ликвидном стейкинге Ethereum 2023: отчет CoinGecko

Запуск Beacon Chain от Ethereum в декабре 2020 года принес валидаторам вознаграждение за стейкинг, но потребовал значительного размера ставки в 32 ETH, что привело к появлению пул-стейкинга и деривативов ликвидного стейкинга (LSD, Liquid Staking Derivatives).

К августу 2023 года на протоколы LSD приходилось 43,7% от общего объема стейкинга в 26,4 млн ETH. После событий, связанных с Shapella, LSD-стейкинг резко возрос, что привело к образованию длинных очередей на вход, в то время как очереди на выход оставались минимальными. С января 2022 года доходность 8 лучших LSD составляет в среднем 4,4% APY, при этом лидирует Frax. Однако ожидается, что доходность будет снижаться по мере увеличения количества размещаемых ETH.

С конца 2022 года LSD ежеквартально распределяют около 100 000 ETH в качестве вознаграждения за стейкинг, что составляет более половины всей эмиссии ETH. Этот рост привел к появлению LSDFi, среди которых доминируют Lybra, Pendle и EigenLayer, выросшие с января 2023 года в 58,7 раза. Несмотря на эти успехи, опасения по поводу картелизации и концентрации надвигаются, вызывая дискуссии о самоограничении в рамках протокола и LSD.

Мы резюмировали основные моменты.

5 основных моментов отчета CoinGecko по ликвидному стейкингу Ethereum

1. Деривативы ликвидного стейкинга (LSD) были введены с целью стимулирования участия мелких держателей ETH в стейкинге и высвобождения ликвидности после запуска Beacon Chain в декабре 2020 года.
2. Протоколы LSD продолжают получать постоянный приток ETH, несмотря на то, что снятие средств с них было разрешено после появления Shapella. Lido, ведущий игрок LSD, наблюдал ежедневный чистый приток +18 тыс. ETH.
3. Пик очереди на ввод ETH для новых валидаторов составил ~45 дней, в то время как очередь на вывод оставалась менее 10 дней в течение 77,0% времени. На пике 10 июня очередь на вход достигла своего максимума — 96 508 валидаторов.
4. С января 2022 года доходность 8 лучших протоколов LSD составляет в среднем 4,4% годовых (APY), и ожидается, что она будет снижаться по мере дальнейшего роста количества ETH, размещаемых в стейкинге.
5. Общая стоимость, заблокированная в протоколах LSDFi, выросла на 5,870% с января 2023 года и достигла 919,0 млн долл. на конец августа 2023 года.

1. Как появились деривативы ликвидного стейкинга (LSD)?

Деривативы ликвидного стейкинга (LSD) появились после запуска 1 декабря 2020 года Beacon Chain от Ethereum, которая позволила держателям стейкать свои ETH и становиться валидаторами. В обмен на обеспечение безопасности сети валидаторам выдавалось вознаграждение в виде ETH. Однако для того, чтобы стать валидатором, требовалось минимум 32 ETH, а вывод средств был возможен только с апреля 2023 года. Чтобы стимулировать участие в стейкинге более мелких держателей ETH и обеспечить возможность ликвидности, были введены LSD.

Что такое деривативы ликвидного стейкинга (LSD)?

Деривативы ликвидного стейкинга (LSD) — это токенизированные чеки, которые пользователи получают при внесении активов в протоколы ликвидного стейкинга и которые представляют собой право собственности на поставленные активы. LSD могут обмениваться на другие активы на биржах или использоваться в качестве залога по займам.

Протоколы LSD отличаются друг от друга по принципу работы: в одних есть уполномоченные операторы нод, в других — нет. Кроме того, каждый протокол имеет свою структуру комиссионных сборов и методы перераспределения вознаграждения за стейкинг. Несмотря на продолжающуюся конкуренцию между LSD, появилась новая волна протоколов, созданных на основе существующих LSD, в виде ликвидных деривативов стейкинга (Liquid Staking Derivatives Finance, LSDFi).

2. Депозиты в стейкинг ETH превышают объемы вывода средств после событий вокруг Shapella

Несмотря на то, что вывод средств в ETH был разрешен после обновления Shapella 12 апреля 2023 года, в целом по протоколам LSD после обновления наблюдался чистый приток ETH.

Однако в течение нескольких дней наблюдался сильный отток средств от крупных игроков, таких как Coinbase и Rocket Pool. При этом Lido, ведущий игрок на рынке LSD, демонстрировал ежедневный чистый приток +18 тыс. ETH. Наибольший отток средств наблюдался 18 мая, когда было выведено более 400 тыс. ETH. После этого 24 мая на ставку было поставлено 127 тыс. ETH, что стало самым высоким показателем нетто-депозитов за весь период существования протокола Shapella.

После этого, в период с июня по август, потоки ETH, внесенных в виде депозитов, стабилизировались, причем депозиты продолжали превышать изъятия по всем протоколам LSD, за исключением Ankr.

3. Очередь на вход в валидаторов ETH превышает очередь на выход

В сети Ethereum существует «лимит оттока», который контролирует, сколько валидаторов может присоединиться к сети или покинуть ее. Этот лимит меняется в зависимости от того, сколько валидаторов являются активными в данный момент. Когда валидаторов, ожидающих присоединения или выхода, становится больше, чем позволяет лимит оттока, образуется «очередь». В конце августа ежедневно из сети выходило и присоединилось 2 475 валидаторов.

10 июня очередь на вход достигла своего максимума — 96 508 валидаторов. Однако к 31 августа она постепенно сократилась до 54 098 валидаторов. В пиковый момент валидаторам приходилось ждать около 45 дней, прежде чем они могли начать стейкинг.

Кратковременное увеличение очереди на выход произошло 13 июня, когда она достигла пика в 2 810 валидаторов. Это совпало с коррекцией цены на ETH, которая в последующие дни упала с 1 742 до 1 651 доллара.

В целом очередь на выход более половины времени (55%) оставалась на уровне 0 и 77% времени не превышала 10 валидаторов.

4. Доходность LSD в среднем составляет 4,4% с января 2022 года

Средняя доходность 8 лучших LSD ETH с января 2022 г. составляет 4,4% годовых (APY). Во время значимых событий в криптовалютном пространстве (мердж Ethereum в сентябре 2022 года, обвал FTX в ноябре 2022 года, депэггинг USDC в марте 2023 года и обновление Shapella в апреле 2023 года) доходность, как правило, резко возрастала, достигнув в ноябре 2022 года исторического максимума в 18,2%.

Лучшим LSD с точки зрения средней доходности стал sfrxETH компании Frax — 6,2% в период с октября 2022 года по август 2023 года. На втором месте находится протокол stETH компании Lido со средней доходностью 4,6%, за ним следует протокол SETH2 компании StakeWise с 4,5%. Доходность других протоколов LSD колеблется в пределах 3,9–4,2%. Исключением является протокол ankrETH компании Ankr, предлагающий среднюю доходность 3,5%, что является самым низким показателем среди LSD-протоколов.

По состоянию на конец августа 2023 г. средняя доходность 8 лучших протоколов LSD составляет ~3,28% при 26,4 млн. ETH в ставках. Однако ожидается, что доходность будет снижаться по мере увеличения количества ETH в стейкинге.

5. Общая сумма заблокированных средств (TVL) по протоколам LSDFi достигла 919,0 млн. долл.

С января 2023 года общий объем заблокированных средств (TVL) по протоколам LSDFi вырос на 5870% (58,7 раза) и на 31 августа 2023 года достиг 919,0 млн. долл.

Lybra, запущенный после появления Shapella, стал доминирующим протоколом LSDFi: на конец августа на него приходилось 39,1% TVL, или 359,0 млн. долл. EigenLayer также выиграл от ажиотажа вокруг LSDFi: с момента запуска в июне 2023 года его TVL составил 245,0 млн. долл. Ее успех можно отчасти объяснить тем, что пользователи надеялись на потенциальный airdrop.

Pendle, запущенная в 2021 году, в 2023 году вновь вызвала интерес на фоне роста популярности LSD. В период с января по август 2023 года ее TVL вырос на 903%, с 15,4 до 139,4 млн долл.

Оригинал статьи: https://www.coingecko.com/research/publications/ethereum-liquid-staking-report-2023?utm_source=notifications&utm_medium=app