Почему рынки США не падают?
Бесконечные боевые действия в разных точках, перекрытый Ормузский пролив, нефть пытается штурмовать $100/барр., запасы резервов продолжают таять на глазах, Трамп никак не успокоится с пошлинами и тарифами, инфляция опять показывает свои когти, десятилетки США пробивают очередной потолок в доходностях, медленно тикает японская «бомба» замедленного действия — продолжать список можно долго.
Вопрос один: почему даже в этих условиях акции США не падают?
1️⃣ Нам, выходцам из постсоветского пространства, понятна одна аксиома: если страшно — покупай валюту, золото и недвижимость. Если очень страшно — сахар, соль и спички.
Но для американцев этот рецепт работает не так хорошо. Инвесторы развитых стран уже находятся в валюте, и бежать из доллара они могут только в активы — та же растущая инфляция будет обесценивать, все кроме сырья, драгметаллов и, самое главное, — бизнеса. Поэтому распродавать активы, генерирующие денежные потоки, никто особо не торопится.
2️⃣ Поведение игроков предсказывать невозможно.
Несмотря на наличие общих установок вроде «рост ставок = снижение фондового рынка», они работают только в вакууме. В реальности, помимо ставок на фондовый рынок влияет огромное количество факторов.
К примеру, с экономикой Штатов все относительно неплохо. Именно поэтому рынок не так сильно испугался вероятности повышения ставки ФРС на ближайшем заседании.
Даже Трамп с его войной на Ближнем Востоке и ценами на заправках в США пока особо не портит погоду — США являются нетто-экспортерами нефти и нефтепродуктов, поэтому обогащаются на фоне конфликта. К тому же вовсю идет бум ИИ (точнее сказать, бум инфраструктуры ИИ). Хотя риски разрушения спроса через рост цен на заправках для простых американцев продолжают расти.
3️⃣ Главный фактор: компании продолжают зарабатывать феноменальные деньги. Форвардный P/E (на следующие 12 месяцев) составляет 19.5х, что ниже 5-летней средней.
◽️ ИИ-пузырь или нет, нам предстоит понять лишь потом, но прибыль сейчас компании зарабатывают вполне реальную. Другое дело, что на примере того же Alphabet весь свободный денежный поток уходит в капекс на те же инвестиции в дата-центры. Окупится ли все это в итоге? Игроки не будут игроками, если не твердят хором: «верим!».
Важный плюс: капекс в моменте сжирает денежный поток, но бигтехи исторически сидят на огромной денежной подушке, которая исчисляется миллиардами. Поэтому финансовую устойчивость текущие инвестиции вряд ли смогут омрачить — у многих т.н. чистая денежная позиция, когда количество долга < количества кэша на балансе.
А где до сих пор скрываются риски?
Мы наблюдаем все большее снижение корреляции внутри индекса S&P500 — активы теперь ведут себя не совсем как одно целое, а больше реагируют на специфические новости/риски, которые присущи отдельной компании/индустрии.
▪️ Это может создавать опасную иллюзию снижения рисков при инвестициях в широкий рынок. Однако обольщаться точно не стоит: корреляции имеют свойства расти в периоды кризисов. Равно, как и настроения инвесторов могут измениться на 180 градусов. Плюс не забываем, что все вышеописанные риски все еще нависают дамокловым мечом и разрешения пока не видно.
Что со всем этим делать?
Идти против течения не стоит. Но и плыть нужно с большой осторожностью.
Во фьючерсной стратегии мы держим очень небольшую позицию шортов на индекс S&P500 и NASDAQ. При этом в лонг-онли стратегиях по рынку США доля кэша составляет 10-20%. То есть мы проинвестированы, однако активы продолжаем подбирать, исходя из ситуации и фундаментального анализа.
Паниковать не стоит, равно как и терять бдительность. Следите за сделками в приложении.
