Реструктуризация: что она значит для инвестора?
Помимо банкротства, есть опция реструктуризации долга. Она маловероятна, и вот почему:
- Для изменения сроков, периодичности и/или сумм выплат, требуется 3/4 голосов Общего собрания владельцев облигаций (ОСВО), а для отсрочки более чем на год — 9/10.
- Сбер и Банк «Россия» намерены банкротить Евротранс. Они же и заберут основное имущество — кредиты залоговые. Облигационеру здесь вряд ли что-то светит.
- Мягко говоря, негативный фон вокруг компании, особенно свежие новости (www.rbc.ru/society/07...) об аресте гендира и троих топ-менеджеров.
- С Евротрансом ясно, посмотрим на проблему шире. Эмитенты акций или облигаций часто решают проблему с долгом через реструктуризацию банковского кредита. И вот что интересно: почему банки идут навстречу, соглашаясь на ухудшение условий для себя?
- Надежда умирает последней: банку важно, чтобы клиент продолжил платить. Удержать его, ведь привлечь нового — сложно и дорого!
Процедура банкротства — тот еще гемор для банка. Изъятие и продажа залога с дисконтом — тем более. Банки не любят этим заниматься — непрофильный бизнес.
Главное: под проблемный актив ЦБ обязывает создавать большие резервы, они съедают прибыль. А реструктурированный кредит как бы продолжает жить в портфеле, банк на нём экономит. Но тут уже рискует сам банк: когда зомби-портфель в итоге начинает сыпаться, скелеты вываливаются из шкафов. 
Есть большая разница в экономических моделях. В США проблемы принято решать через банкротство, расчистку поляны от неэффективных. В России традиция основана на господдержке. Отсюда — рейтинги ААА у РЖД и Почты России. 
Вывод: рейтинга для анализа ни в коем случае недостаточно, у Евротранса он тоже был в группе А. А реструктуризация не решает проблему в корне, лишь сдвигая её вправо.
Спасибо, что читаете меня, не забудьте подписаться, чтобы не пропускать полезный контент!
