Стоит ли увеличивать аллокацию на валюту?
Мы полагаем, что большая часть ослабления уже реализовалась. Напомним, что рубль обесценился из-за снижения экспортных цен в июне и логистических возможностей, а также из-за закупок импортного топлива.
➡️ В сентябре ослабление рубля может продолжиться, так как с 8 июля был введен запрет на экспорт дизеля. Это приведет к сокращению экспортной выручки на $2-3 млрд в месяц (~5-7% экспорта). Так как она приходит в страну с задержкой около двух месяцев, в сентябре рубль может продолжить ослабление.
💰 Спекулятивно мы сократили лонг на фьючерсы на валюту (доллар и юань), так как большая часть ожидаемого нами ослабления рубля уже заложена в котировки. Оставляем небольшую долю, так как видим риски ослабления до 90 руб. за доллар в ближайший месяц.
Что же касается инвестиций, то долгосрочно аллокацию на валюту нужно иметь. Риски инфляции в юане или долларе ниже, чем в рубле.
К тому же рубль все еще остается крепким по историческим меркам. До 2022 года импорт составлял 20,7% ВВП в среднем с 2014 по 2021 год. Однако в 2025 году он сжался до 15,5% ВВП.
➡️ Причины — санкции, жесткая денежно-кредитная политика и высокая неопределенность. Население благодаря высоким депозитным ставкам предпочитает больше сберегать. Компании из-за дорогого заемного капитала и высокой неопределенности тоже сокращают инвестиционную активность, что и ведет к меньшим покупкам импортного оборудования.
✔️ Но так не будет продолжаться вечно. Когда-нибудь все закончится, денежно-кредитную политику смягчат, а доля импорта в экономике частично восстановится. В результате рубль может еще ослабнуть. В августе курс рубля был на 7% крепче в реальном выражении, чем в среднем за последние 10 лет.
Вывод. Если в вашем инвестиционном портфеле нет валютных активов или их мало, еще не поздно купить или увеличить долю. Но и рассчитывать на высокую сверхдоходность не стоит, так как потенциал дальнейшего ослабления рубля ограничен.
