редакции
Будут ли снижать ставку?
С момента публикации прогноза макроэкономическая ситуация развивалась максимально близко к ожиданиям ЦБ. Краткосрочный прогноз предполагал годовую инфляцию на уровне 6,3% по итогам третьего квартала, и с высокой вероятностью показатель будет крайне близок к этой цифре. Устойчивую инфляцию Банк России ожидал в пределах 4–5% в годовом выражении, и именно там она находилась в июле, и, судя по оперативным данным, осталась и в августе.
➡️ Рост ВВП во втором квартале оказался чуть выше оценок регулятора, однако оперативная статистика за третий квартал в целом подтверждает базовое видение ЦБ слабого роста экономики в ближайшей перспективе. Рынок труда постепенно охлаждается, что также соответствует ожиданиям большинства участников заседаний ЦБ по ставке.
В целом логично предположить: раз ситуация развивается по траектории ЦБ, то и прогноз реализуется, причем ближе к середине диапазона (снижение на 0,25–0,5 п.п. до конца года).
Остается вопрос: когда будут снижения, а когда паузы?
▪️ Лишь пара деталей не совсем соответствует ожиданиям регулятора. Корпоративное кредитование растет быстрыми темпами, из-за чего кредитный импульс уже оказался околонулевым. Насторожить ЦБ может и снижение нормы сбережений населения.
Все это поднимает неприятный вопрос: а насколько денежно-кредитная политика является ограничительной и способна вернуть инфляцию к цели?
Наконец, стремительное ослабление рубля вышло за пределы диапазона 75–85 руб., который ЦБ ранее считал не несущим значимых проинфляционных рисков.
◽️ В совокупности текущая ситуация позволяет Банку России снизить ключевую ставку как на 0,25 п.п. в сентябре, так и оставить ее неизменной. Баланс факторов инфляции все же чуть смещен вверх, что скорее побудит ЦБ не трогать ставку в этот раз.
