Стоит ли премия риска?
Всего в этом году было 11 дефолтов (столько же — за весь 2024 г.). 3 дня назад случился и первый дефолт по ЦФА («Автосити»).
Инвесторы — почти сплошь физики, т.к. УК и НПФ не могут брать в портфель такой риск из-за ограничений по инвестдекларации.
За причиной далеко ходить не надо: чем дольше высокая ставка, тем больше дефолтов. Их количество будет неизбежно расти, стоит принять это как данность. Снижение ставки, если оно будет идти медленно, не сильно поможет. Выпуски облигаций короткие, кредиты — тоже. Чем дальше, тем больше старый долг будет замещаться новым, более дорогим — под 20%+.
Другое дело, насколько массовым станет тренд. Зависит, опять же, от длительности жёсткой ДКП и готовности властей пренебречь инфляцией и крепким рублём в пользу предотвращения рецессии. По моей базовой оценке, пока мы не увидим дефолтов по бондам крупных компаний («Борец» и «Домодедово» — не в счет, там политическая история), «эффект домино» нам не грозит. Еще один важный маркер вероятности массовых дефолтов — когда банки начнут отказывать в реструктуризации. Это будет сигналом о том, что у них самих не всё ОК с ликвидностью. Пока идут навстречу заёмщикам — дела не так печальны. Для меня — тот случай, когда лучше трижды подумать — стоит и премия риска. Анализ ВДО — большой труд, фактически работа «на полную ставку». А это уже плохо вписывается в понятие «ленивые инвестиции». Инвестируете в сегменте ВДО?
