IPO Glorax — стоит ли участвовать?
Цена размещения зафиксирована на уровне 64 ₽ за акцию, капитализация — 16 млрд ₽, а привлечь компания планирует 2 млрд ₽. Разбираемся, что за зверь этот GloraX и стоит ли игра свеч 👇
GloraX основали в 2014 году. В портфеле застройщика сейчас 11 регионов — от Петербурга и Москвы до Мурманска, Омска и Казани. Компания специализируется на жилье комфорт- и бизнес-класса, активно расширяется в регионы — там высокая маржинальность и меньше конкуренции
За 2024 год выручка выросла в 2,4 раза — с 13,7 до 32,6 млрд ₽. EBITDA вырос в 2,5 раза до 10,3 млрд при рентабельности 32% — это выше, чем у публичных конкурентов. Чистая прибыль увеличилась более чем вдвое до 1,2 млрд
📈 За первое полугодие 2025 года выручка +45% до 18,7 млрд, EBITDA +59% до 7,8 млрд, а чистая прибыль вообще выросла в 3,7 раза до 2,3 млрд. Рентабельность по EBITDA в первом полугодии дошла до 42% — рекордный показатель. По продажам за девять месяцев компания уже перебила весь прошлый год
🏗 По темпам роста выручки и EBITDA GloraX обгоняет рынок. Но по масштабу на порядок меньше лидеров. Годовая выручка в 32,6 млрд — это меньше 5% от выручки ПИК или менее 10% от Самолета
Соотношение чистого долга к EBITDA около 2.8х. Для застройщика это комфортный уровень — у ПИК показатель около 4,2х, у Самолета 5-6х. Только у ЛСР и Эталона долговая нагрузка ниже — около 2,4х
Объем текущего строительства — около 750 тысяч квадратных метров. Для сравнения — у Самолета 5,3 млн, у ПИК 4,5 млн, даже у ЛСР 1,5 млн. GloraX находится где-то на уровне середняков вроде «А101»
📊 EBITDA margin в 32% за 2024 год и 42% за первое полугодие 2025-го — это выше, чем у ПИК (~19%), «Самолета» (~18%) или даже ЛСР (~30%). Региональные проекты GloraX дают рентабельность свыше 44%. Но легко быть эффективным, когда ты маленький и гибкий. Вопрос в том, сохранится ли эта маржинальность при кратном масштабировании, которое обещает компания
Главная фишка размещения — оферта. Если через год после IPO средневзвешенная цена акций хотя бы в течение пяти торговых сессий подряд окажется ниже 64 ₽, компания выкупит бумаги по цене IPO плюс 19,5% — то есть по 76,48 ₽. Оферта действует только для тех, кто непрерывно держал акции весь год. Купили на IPO или в первые 30 дней на вторичном рынке (лимит 1,92 млн на человека)
Правда уникальное предложение. Но это честное признание того, что в текущих рыночных условиях без дополнительной страховки народ на IPO не пойдет 🤷♂️
Привлеченные на IPO средства пойдут на долгосрочную стратегию, снижение долга и общекорпоративные цели. Конкретики маловато — типичная размытая формулировка
📊 При капитализации 16 млрд и ожидаемой чистой прибыли около 2-2,5 млрд за 2025 год, P/E составит примерно 6,4-8. Для сравнения: у ПИК P/E около 5,8, у ЛСР 2,8, Самолета выше. EV/EBITDA GloraX текущих параметрах будет около 4-5х. У ПИК этот показатель 6,5х, у ЛСР 2,1х
Оценка не выглядит совсем безумной, но и дешевой компанию не назовешь. Инвесторы платят премию за темпы роста и высокую рентабельность. Вопрос в том, оправдаются ли ожидания
Если вы консервативный инвестор, ищущий надежные дивидендные истории или стабильный денежный поток — GloraX не ваш вариант. Компания пока не платит дивиденды, все деньги идут на рост ❌
Оферта обратного выкупа дает неплохую страховку. В худшем случае получите 19,5% годовых (если акции упадут). Но держать придется строго год, не продавая
✍️ Ажиотажа в это IPO на рынке нет, люди откупают упавшие бумаги, а не участвуют в размещениях. После старта торгов возможен приличный навес спекулянтов, которые, не увидев апсайда, сразу будут избавляться от бумаг. История последних IPO показывает, что быстрые деньги на размещениях в России — редкость.